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优选消费类建材—消费属性强化+内生增长强劲,适合中长期配置

作者: 卢平,郑晓刚,戴亚雄
时间: 2017年05月12日
重要性: 一般报告
行业评级: 中性
公司评级:
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摘要: 报告名称:优选消费类建材—消费属性强化+内生增长强劲,适合中长期配置
研究员:卢平,郑晓刚,戴亚雄
报告类型:行业研究*策略报告
报告日期:20170511

行业/子行业:建材
公司名称及代码:
投资建议:中性

【内容摘要】

消费股的逆袭,内生增长受青睐:白酒和家电板块,从2014-2015上证牛市中的涨幅落后,到2016以来的一枝独秀,绝对收益有较大部分来自估值提升。参考招商策略组和家电组的观点,漂亮50的核心,是永续经营;以2017年为例,如果以季度折算,家电绝对收益中,盈利增长与估值提升的贡献分布大致为3:7。一方面,白酒和家电消费属性强,具备内在价值和确定性,因此领涨,龙头企业在突破近年来传统估值中枢的上界。另一方面,IPO提速、融资与并购等政策收紧,市场对依靠内生增长的企业给予了估值溢价。
消费类建材公司的春天,消费属性+成长性:不但具备消费属性,依靠内生增长,而且市场空间大,表现出良好的成长性。消费属性的强化,将提升板块的估值中枢。综合来看,
(1)毛利率基本在40%以上,消费属性强,也都重视零售渠道建设。
(2)紧随衣食“住”行的消费全面升级,近5年内生增长良好,目前细分行业集中度依然很低,成长空间大。建筑防水材料领域,东方雨虹市占率仅约7.1%;PPR管道领域,伟星新材市占率仅约7%;板材领域,兔宝宝市占率仅约1.8%;涂料领域的三棵树,吊顶领域的友邦吊顶,市占率都不到1%。地产投资和新开工增速多有波动,并未影响上述企业的整体快速发展。
(3)未来刚需的消费是主力。从国外经验来看,消费类建材的未来发展,并不依赖于地产投资与新开工等,而是翻修、重涂、二次装修等需求发力。
投资建议:消费类建材,消费属性强化+内生增长强劲,适合中长期配置。我们重点推荐东方雨虹、伟星新材;关注三棵树、兔宝宝、友邦吊顶等。(1)东方雨虹:集中度提升、“后建筑”时代,收入规模十年十倍,值得期待。我们给出一年目标价36元,三年目标价58元,五年目标价86元。详情可关注《防水行业深度报告:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。(2)伟星新材:塑料管道行业,中长期受益集中度提升,消费升级。公司PPR消费属性强,工程业务布局初见成效,借助零售渠道扩展品类,前置净水器与防水涂料打开新市场。
风险提示:宏观经济增速下滑超预期,行业竞争过于激烈,新业务拓展不顺利等。

【摘要结束】
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